投资要点：
    公司 2011 年实现营业收入1.73 亿元，增长23%；营业利润6577 万元，增长51%；净利润6369 万元，增长40%，对应EPS 0.48 元。扣除非经常性损益的净利润5972 万元，增长46%。
    广告与增值业务均保持稳健增长。公司通过推出精准化营销平台、增加新的软件推广位置，并持续提升对上游客户的策划能力和产品服务水平，推动公司广告及推广业务收入增长24%，占营收比重为66%。
    随着电商业务的成熟以及网吧线上支付体系完善，淘宝等电商类客户已成为公司增值业务重要客户，增值业务收入增长33%，占到23%；游戏联运收入增加，推动用户中心系统收入激增211%占2%。
    由于公司广告业务缩小代理规模，转向直客模式，前五大客户收入占比下降6 个点至39%，代理返点的减少也使得销售费用仅增长3%。
    三费费率大幅下降，财务收益构成公司11 年利润增长重要来源。公司整体毛利率下降2 个点至92%。管理费用增长38%，销售费用未有增长，加上财务费用增加-1880 万元，三费占营收比重下降11 个点至44%。致营业利润增速快于营收。2011 年末员工总数为473 人，在2010 年新增200 余人后，2011 年减少48 人。
    公司预计随着主营业务的稳步增长，一季度净利润增长 10-25%。
    将推出面向个人的云海平台。2012 年公司将在前期研发的PC 保鲜盒的基础上，推出面向个人用户的“云海”娱乐平台，以拓展至网吧以外的PC 市场，并在此基础上实现更精准的定向广告营销。
    在不考虑外延增长情况下，我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为2.14 亿元、2.79 亿元、3.55 亿元；净利润分别为0.86 亿元、1.16亿元、1.57 亿元；对应EPS 分别为0.65 元、0.88 元、1.19 元。