摘要：
    网游厂商竞争的日益白热化带来平台媒体资源价值的凸显。据艾瑞咨询的报告，网络游戏的网媒广告投放费用每年增速在40%以上。网吧聚集了最优质的网游用户。而顺网已在网吧管理软件市场占据了50%以上的市场份额，国内主流网游厂商不断加大对其广告投放，由此带来顺网最主要的收入来源——网络广告及推广服务业务的快速增长。
    除了与百度、淘宝的流量分成合作，顺网已开始了与京东、凡客、当当等电子商务厂商的合作，支付方式的多样化使得在网吧进行网上购物安全性提高。今年顺网还将开拓网络视频等下游客户。未来公司有望分享到整个互联网行业的持续高速增长。
    网吧用户群体难以出现大的增长。不过在近年也不致萎缩。全球的网吧总数约2倍于国内市场，且网吧管理软件发展相对落后，市场竞争较国内平缓很多。而本土企业出海销售网游正势头强劲，也需借助网吧渠道资源。公司经过一年多准备，在海外市场的开拓已初见成效。
    顺网还在开发用户平台系统，将提供统一用户认证、内容搜索、统一支付等基础服务，从而实现跳过网吧直接黏住用户，并通过积累挖掘数据实现定向广告营销。预计今年年内有望正式发布并逐步推广。
    腾讯已斥资1.3亿对顺网进行战略投资。这不仅消除了市场对于腾讯作为顺网潜在竞争者的忧虑，也使得双方开展战略合作，实现优势互补成为可能。双方将在社区、游戏、音视频及其他泛娱乐产品等领域进行更深入的合作。顺网将得以借助腾讯取得更强势的产业链位置。
    顺网公告了撤销对新浩艺的重大资产重组向证监会的申请事宜。据我们了解，此事将造成并购进度延迟，但并不存在实质性影响。
    不考虑新浩艺并表后的业绩增厚，我们预计顺网科技2011-2013年EPS分别为0.49、0.69、0.93元，新浩艺的业绩按照承诺值2011-2013年EPS分别为0.23元、0.31、0.38元。若按照备考合并业绩并摊薄股本测算，2011-2013年EPS分别为0.69元、0.96、1.26元。
    公司的主要风险包括网吧市场规模受限、网游市场增长趋于平缓、PC行业竞争激烈较难切入、人力成本上升、新浩艺并购进度不确定等。
    总的来说，公司已占据网吧管理软件行业绝对领先优势，其平台的媒体价值将日益凸显，且将向其他互联网细分行业、海外市场、PC领域进行拓展。与腾讯的合作将实现优势互补。公司业务发展的空间巨大，但互联网的行业属性也决定了较大的不确定性。