◆事件：
    公司发布2012 年中期业绩报告，实现收入23.4 亿元，同比增长21.7%，归属母公司所有者净利润3.6 亿元，同比增长73.9%,折合每股收益0.80 元。
    ◆业绩大幅增长来源于各品牌收入快速增长和盈利能力的提升
    公司上半年扣除天江药业的非经常性损益,主营业务增长达到50%左右。
    业绩大幅增长一方面来源于各品牌收入的快速增长,上半年公司化妆品销售收入同比增长24%,增速较前两年有明显提升。收入增速明显提升源于改制完成后公司加大了对各品牌产品的研发和品牌宣传力度。另一方面，由于公司是典型的轻资产公司，随着收入的快速增长，高毛利的产品占比提高，公司的毛利率水平保持稳步提升，费用率水平稳步下降，净利润率、净资产收益率等盈利指标不断提升，这也是市场给予公司较高估值水平的核心原因。
    ◆下半年现有品牌仍将保持现有势头，与花王合作、投资业务也将成公司未来的亮点
    我们预计下半年现有品牌仍将保持现有势头，而与花王合作业务将成为新的利润增长点，公司作为花王在大中华区唯一分销商，主要代理其纸尿布、卫生巾和洗衣液产品系列，家化在国内拥有极强的渠道铺货能力，而花王纸尿布等产品的竞争优势明显，两者合作可谓强强联合。此外公司现有投资业务天江药业、三亚万豪酒店均效益显著，未来海鸥手表等投资项目值得期待。
    ◆日化行业大空间、高盈利,优秀的经营和管理团队,以及家化改制完成和股权激励的实施，决定未来几年家化将迎来新一轮的快速发展
    我们认为日化行业巨大的市场空间和产品的高盈利决定了家化未来的成长空间，而经过过去多年在国内充分而又激烈的市场竞争环境下的磨砺，家化培养了一支优秀的经营和管理团队，随着家化改制完成，公司摆脱了国有体制的束缚，加大研发和营销投入，同时股权激励的实施，也大大激发了核心人员的工作积极性，这几个因素决定了现在以及未来几年内家化将迎来新一轮的快速发展。
    ◆中期业绩大幅增长，看好公司在日化行业的发展，维持“买入”的投资评级。
    公司中期业绩亮丽，考虑股权激励对业绩摊薄的影响，我们预计12~14年公司EPS 分别为1.22,1.51 和２.00 元，公司所处日化领域空间巨大，改制成功和股权激励有助激励和留住核心人员，不断提升公司核心竞争力和成长性，维持“买入”的投资评级，12 个月目标价格60 元。