净利润同比增长74.2%，EPS 为0.80 元   2012 年上半年公司分别实现销售收入23.4 亿、营业利润4.6 亿，分别同比增长21.7%、74.2%，实现母公司净利润3.6 元，同比增长73.9%，对应EPS 为0.80 元。上半年受益于花王代理新增业务，收入增速表现比2011 年全年快了5.1 个百分点；受益于毛利率提升、销售费用率的大幅下降和投资收益（江阴天江药业）大幅增长，净利润增速快于收入增速。扣除非经常损益后，归属于母公司的净利润同比增长51.3%，对应扣非后的EPS0.69 元。  2 季度销售费用率大幅下降3.6 个百分点   毛利率提升0.6 个百分点：受佰草集、高夫等高毛利护肤品带动，上半年毛利比2011H 提升显著，上半年实现综合毛利率54.4%，比2011H 提升0.6 个百分点。销售费用率下降3.6 个百分点：上半年销售费用率为30.2%，比2011H33.8% 下降了3.6 个百分点，比2011 年全年下降了5.7 个百分点。判断可能新增花王代理渠道营销费用较低所致。二季度的毛利率比第一季度大幅上升，综合毛利率达到58.0%，比第一季度49.9%上升8.1 个百分点。同时二季度销售费用率比第一季度大幅下降3.3 个百分点。综合来看，二季度花王代理渠道放量带动了公司综合毛利率的提升和营销成本的下降。  江阴天江药业投资收益同比增35.8%，贡献率下降3.6 个百分点  
    2012H 江西天江药业实现净利润1.86 亿元，贡献公司利润4638 万元，同比增长35.8%，占上市公司净利润比重12.9%，比2011H 下降了3.6 个百分点。  主业表现超预期，给予"推荐"评级   上海家化是目前国内化妆品行业龙头，旗下品牌系列齐全，已经具有多个国内知名度较高的品牌，公司目前保持较高的研发和市场投入，具有较高的品牌维护度，同时也有多个品牌处于培育期，蓄势待发。公司同时也是国内化妆品中唯一一家能够和国际品牌进行全面对抗的公司，如果参考日韩本国化妆品市场结构，亚洲国家本国产化妆品最终都能够在本国占据前三甲的位臵。上半年公司主业盈利超预期，随着代理渠道的放量，盈利具有长期持续性，我们上调2012~14 年EPS 为1.32/1.53/1.74 元，对应PE 为33/29/25 倍，给予"推荐" 评级。