上海家化为中国最大个人护理品牌，管理层经由品牌推陈出新，产品品项扩大，连续数年成功改善毛利率。因毛利率大幅提升，家化得以增加品牌投资、深化品牌价值并加强渠道可控度与直接零售经营，公司于06-11 年录得每年净利润43%的增长。今年二季度与日本花王的代理合约将为家化延伸产品组合，创造营业杠杆，家用纸品、洁面品提供庞大的未来增长潜力。我们预测上海家化未来三年净利润年复合增长 34%，股价溢价不菲，但我们偏好个人护理行业，其增长潜力与利润率高于其他日消品，上海乡镇市场渗透率高，销售网络组合分散。给予优于大市评级，目标价52.49 元。