事件：公司上半年产品销售增长良好，为公司带来较高的利润增长，且子公司天江药业为公司带来一次性投资收益，预计公司 2012年上半年实现净利润比上年同期将增长 70%以上。 
    业绩再超预期，机制革新释放无限潜能 
    业绩再超预期符合我们4月 8日深度报告《背靠平安，展雄图为略》的判断。1）公司改制后，迎来新的发展机遇，营业收入及净利润将保持高速增长。上半年自有品牌营业收入增速在 21%左右，毛利率同比提升2 个多点，我们认为这主要得益于高毛利产品佰草集、高夫占比提高所驱动的收入增速的提升以及综合毛利率的逐步提升。同时，美加净将拓展产品品类，潜力巨大；六神沐浴露和花露水销售都保持较快增长，沐浴露得益于市场的快速增长，花露水得益于隆力奇市场份额的逐步下降。代理产品花王销售情况良好，1-5 月份已经销售 1个多亿。公司主业高速增长驱动上半年净利润同比增长46%左右。2）此外，2011年8月 15日，中金佳泰股权投资基金溢价增资天江药业，公司持有天江药业股权比例由 26.49%下降为23.84%。天江药业注册资本由人民币 8510 万元增加到人民币 9455.56万元，新增注册资本人民币945.56万元将由香港佳泰以美元现金认购。除增资额人民币 945.56万元外，香港佳泰将支付人民币 30165.56 万元作为溢价款溢价认购公司的增资。由此公司产生 5000 多万一次性投资收益，从而导致净利润增长 24%。业绩大幅提升以及投资受益合计驱动净利润大幅增加 70%以上。 
    盈利预测及投资建议 
    我们认为改制后公司具备做大做强的基础、机制和动力，并将迎来新的发展机遇。目前公司薪酬体系实现市场化，并推出权激励方案，有利于公司业绩保持快速增长。 上调2012年 EPS 至1.19元，维持2013 -2014年EPS：  1.38 和1.85元，上调目标价至48 元，维持 “买入”评级。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、行业竞争激烈导致费用率大幅增加风险。