公告：上海家化今日发布业绩预增公告，公司中报业绩预计同比增长70%以上。
    2012 年上半年公司产品销售增长良好，为公司带来较高的利润增长，且因子公司为公司带来一次性投资收益，结合上述两点原因，预计公司上半年净利润增速实现70%的净利润增长。
    点评：上海家化中报业绩大幅超预期，业绩超预期原因之一：子公司天江药业投资业务带来的一次性增长，预计将贡献一次性投资收益5000 万左右。2011年8 月中金佳泰和中金佳天入股天江药业，今年2 月完成登记，中金投资公司入股后，上海家化持天江药业的比重从原有的26.49%下降至23.83%，此次增资扩股后上海家化对天江药业的投资进行了重新评估，溢价部分一次性计入投资收益，预计中报将贡献一次性投资收益5000 万左右。扣除一次性投资收益后，预计二季度的净利润增速基本上和一季度接近，预计在45%-50%左右。
    业绩超预期原因之二：上半年六神、佰草集销售情况良好，高夫爆发力强劲，预计化妆品业务的收入增速在20%以上。六神产品销售情况良好，预计收入增速达到10%以上，略超市场预期。同时公司从产品研发、推广和供应链管理入手，着重提高佰草集品牌的单店产值，预计上半年佰草集品牌收入增速在25%-30%之间。高夫男士化妆品借助产品细分化优势，通过专卖店、化妆品专柜、超市、网购等差异化全渠道布局，上半年的净利润增速预计在80%以上。
    花王合作业务将成为公司下半年新的增长点。今年开始家化作为花王大中华区唯一的分销商，代理的产品主要包括纸尿布、卫生巾、洗衣液三个品类，预计上半年收入在1 亿左右。6 月开始代理产品正式通过家化的渠道网络铺货扩张，预计收入将较上半年有所提升，预计全年花王代理业务的收入在3 亿左右。
    预计2012 年摊销限制性股票费用为5000-6000 万，下半年开始计入管理费用。
    考虑到今年一次性的投资收益增加，上调盈利预测，维持买入。预计公司2012-2014 年EPS 为1.21/1.54/2.02 元（原预测1.10/1.40/1.85 元），对应PE 为35.5/27.8/21.3 倍，预计未来3 年净利润复合增长率36%，维持买入。