中报关键点：二季度收入增速明显回升+原料以外成本拖累毛利率
    1、主要业绩：上半年收入13.89亿元，同比增长13.3%，其中，二季度收入为7.2亿元，同比增长18.3%，较一季度 8.4%的增速明显好转；归属母公司净利润为 1.59 亿元，同比下滑8.6%，下滑的主要原因为：毛利率下降及营业外收入减少；实现 EPS为0.48元。2、分产品看，上半年酵母及衍生品收入为 12.4亿元，同比仅增长10.3%，主要原因为酵母出口下滑 3.75%，受国外需求不振及人民币升值等影响，而国内酵母增长仍保持 10%以上增长，同时酵母衍生品如 YE 尽管受产能因素影响，上半年增速仍为 20%以上，而保健品也保持传统 30%以上的增长。3、上半年酵母综合毛利率仅为 31.6%，较去年同期下降 1.15个百分点，尽管糖蜜均价较去年同期至少下降 20%，主要原因为： 1）出口综合价格下降，海外需求不振是的高价格产品需求减少，低价格产品稳定，产品综合价格有所下移，出口毛利率仍为 15%以下；2）国内需求平淡，酵母总产能利用率较去年同期下降，预计公司总产能利用率不到 90%，而去年基本满产状态；3）糖蜜成本下降，但是劳动力、能源价格上涨，尤其是劳动力成本上升明显。4、上半年营业外收入为 2896万元，下降 463万元，同比下滑13.8%，营业外收入主要来源募投项目补贴，所以我们预计今年仍有较大幅度的政府补贴，但整体水平下降明显，但预计整体仍有 5000 万元左右。5、三大费用小幅上升，其中，销售费用率上升 0.77个百分至10.43%，管理费用率上升0.52个点至4.58%，财务费用率为2.09%。6、募投项目预计在下半年陆续投产，则预计下半年收入增速快于上半年。 盈利预测与投资评级：由于原料成本以外其他成本上升超我们预期，我们将盈利预测下调，我们预计2012-2013年EPS 分别为1.14 元和1.49 元，对应当前股价 23.11 元的 PE 为21倍和16倍，维持“买入”评级。