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    继万科公布上半年业绩后（参阅8 月6 日发表的报告：简要分析：业绩符合预期；完工面积上升推动增长），我们将2013-2014 年核心每股盈利预测分别上调了4%/4%至人民币1.37/1.40 元，主要是由于我们将万科2012 和2013 年的合同销售预测上调了12%至人民币1,300 亿元。我们预计公司下半年销售将走强，因为其可售面积环比增长约20%，且我们预计下半年其销售去化率将至少与上半年50%左右的平均水平持平（尽管我们预计调控政策将导致去化率低于6 月份水平）。在计入新项目收购（年初至今390 万平方米）因素后，我们还将2012 年底预期净资产价值/基于净资产价值的12 个月目标价格上调了2%，对A 股是从人民币17.31/12.12 元上调至17.62/12.33 元，对B 股是从21.64/12.98 港元上调至22.02/13.21 港元。
    潜在影响
    在业绩推介会上，公司管理层重申了以下战略/看法：1) 保持产品创新以更好地满足实际住房需求并巩固净资产回报率；2) 对市场前景保持审慎乐观，因此下半年不会大举收购土地，同时预计下半年土地供应将增加，但认为土地价格不会从当前水平大幅下降；3) 尽管最近几个月房地产销售势头强劲，但下半年房地产行业的投资不大可能强劲复苏。
    估值
    当前万科A/B 股股价相对于2012 年底净资产价值存在50%/57%的折让，对应的2012 年预期市盈率为6.9 倍/6.0 倍，对应的2012 年预期市净率为1.5/1.3 倍，而我们研究范围内的A 股开发商分别为折让51%、9.2 倍和1.6 倍。我们认为公司价值被显著低估，并重申我们对万科A/B 的买入评级。
    主要风险
    销售情况弱于预期、宏观硬着陆。