1．事件  8 月6 日，万科发布半年报，报告期内，公司实现销售面积603 万平方米，比去年同期增长6.5%；销售金额625 亿元，比去年同期下降4.7%。实现结算面积263.8 万平方米，同比增长90.7%；实现结算收入302.2 亿元，同比增长55.4%；实现营业收入307.2 亿元，净利润37.3 亿元，同比分别增长53.7%和25.1%。  2．我们的分析与判断  （一）结算均价降低致毛利率下滑  上半年公司房地产业务的结算均价为11456 元/平方米，较2011 年同期下降17.4%；房地产业务毛利率为26.5%，较2011 年同期降低5.6 个百分点。结算净利率14.2%，较2011 年同期下降2.2 个百分点。  （二）短期偿债无忧，财务政策较为稳健  公司继续保持安全稳健的财务结构和相对充裕的资金状况。受预收账款增加的影响，公司的资产负债率达到78.9%，较年初增加1.8 个ppt，扣除预收账款后，公司的资产负债率为39.26%；公司的净负债率为22.8%，较年初的23.8%进一步降低。
    截至报告期末， 公司持有现金470.1 亿元，远高于短期借款（48 亿元）和一年内到期长期借款（155 亿元）的总和203 亿元，财务政策较为稳健。  （三）结算利润超预期  报告期内，公司实现结算收入302.2 亿元，同比增长55.4%； 实现营业收入307.2 亿元，净利润37.3 亿元，同比分别增长53.7% 和25.1%。高于市场预期的10%左右，其中，广深区域仍为公司的主要利润来源，占比38.73%，  3．投资建议  在住宅方面，截至报告期末，公司合并报表范围内尚有1392 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1464 亿元，较2011 年末分别增长28%和20%，相对于2012 年仍将结算500 亿元，2013 年结算950 亿元来说，几乎锁定2012 年、2013 年全部业绩。给予"推荐"评级。  4．风险提示  房地产调控政策进一步趋紧。