事件：
    公司公布半年报，报告期内，公司实现结算面积263.8 万平方米，同比增长90.7%；结算收入302.2 亿元，同比增长55.4%；房地产业务毛利率26.5%，较2011 年同期下降5.6 百分点；结算净利率14.2%，较2011 年同期下降2.2 个百分点。
    业绩实现平稳增长。报告期内，公司实现结算面积263.8 万平方米，同比增长90.7%；结算收入302.2 亿元，同比增长55.4%；实现营业收入307.2 亿元，同比增长53.7%；实现净利润37.3 亿元，同比增长25.1%。公司EPS为0.34 元，同比增长25.9%；
    公司利润率有所下降。2012 年上半年公司房地产业务毛利率26.5%，较2011年同期下降5.6 百分点；结算净利率14.2%，较2011 年同期下降2.2 个百分点。受政府对房地产市场坚持严格调控影响，投资性购房需求继续受到压制，行业在未来较长一段时期内将延续低迷态势，公司利润率将继续走低。
    公司计划新开工面积与去年持平，计划竣工面积有所增长。2012 年初公司计划新开工面积1328 万平方米，竣工面积890 万平方米。截至6 月底，公司实现开工面积468 万平方米，竣工面积244 万平方米，分别完成年初计划的35%和28%，因2011 年上半年竣工面积（107 万平方米）仅占全年竣工面积（659万平方米）的16.2%，预计今年实际开工面积基本符合年初计划。
    业绩预测与股票估值。基于对于行业的判断和公司经营情况，我们维持前期估值，预计2012-2014 年公司EPS 分别为1.00 元、1.03 元和1.22 元。我们按2012 年10 倍动态PE 对万科A 进行估值，即目标价10.0 元。我们维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级；
    风险提示：政府调控决心坚定。