投资要点：
    上半公司实现EPS0.34 元，归属于上市公司股东的净利润37.25亿，同比增25.1%，营业收入307.23 亿，增53.7%。ROE6.8%，同比增0.4 个百分点。期末每股净资产5.01 元。
    结算毛利率26.5%，净利率14.2%，同比分别降5.6、2.2 个百分点。
    受结算结构、价格下调等影响，利润率下降，三项费用率8.2%，同比下降1.9 个百分点，平滑了毛利下降的影响。上半年结算面积263.8万方，金额302.2 亿，增90.7%、55.4%；结算均价11456 元，降17%。
    公司预计全年销售超11 年。三四季度将进入公司新推盘高峰。
    少数股东损益率增至17.9%，属于正常水平。上半年结算项目合作占比高，少数股东损益/净利润攀升至17.9%，同比增9.5pc。
    新开工468 万方，竣工244 万方，分别完成年初计划的35%、28%。
    业绩锁定性稳定提高。期末已售未结1392 万方、1464 亿元，中期预收账款1309 亿，目前未结算量已锁定12 年全年和13 年业绩的80%。
    现金高达470 亿元，下半年拿地积极有资金保障。期末现金470 亿，短借和一年内到期的非流动负债合计203 亿，充裕资金奠定拿地基础。资产负债率78.9%，扣除预收账款的真实资产负债率39.3%，净负债率28.9%，较年初分别提高2%、持平、降低1%。
    预计12、13 年EPS 分别为1.15、1.50 元。公司作为高周转龙头，业绩锁定超强，持有大量现金增强潜在扩张能力，未来有超预期可能。
    每股RNAV12 元，目前股价相对折27%，具安全边际。目标价12元，对应12 年PE10 倍，维持增持评级，股价调整将是买入机会。