上半年净利润增长25.1%，符合市场预期 
    万科H112竣工和结算面积分别为244/264万平方米，实现营业收入和净利润307.2亿元和37.3亿元，同比分别增长53.7%和25.1%，分别占瑞银全年预测值的32.8%和30.2%。公司6月末已售未结算面积为1,392万平方米（对应金额1,464.0亿元），我们预计H212竣工面积或将达到646万平方米。
    预计下半年新开工达860万平方米，并大规模增加土地储备
    万科H112新开工468万平方米，我们预计公司H212新开工将达860万平方米。公司H112新增土地储备权益建面约174万平方米，6月末规划中项目权益建面为3,435万平方米。我们认为地方政府为财政压力所迫将在H212增加土地供给规模，公司或将在下半年实现土地储备的快速扩张 。    
    6月末货币资金达470.1亿元，预计下半年销售额回升还将增加资金实力 
    万科H112实现销售额625.4亿元，6月末货币资金较年初增长37.3%至470.1亿元，有息负债上升24.8%至629.1亿元（短期有息负债占32.3%），净负债率较年初下降1个百分点至22.8%。我们预计随着公司新盘在9-12月集中入市，公司H212销售额或将达到824亿元，进一步增加公司的资金实力。
    估值：维持“买入”评级和11.20元目标价 
    我们预计公司2012/13/14年EPS为1.12/1.42/1.69元 。我们基于2012年预测EPS1.12元和2012年10倍市盈率（参考公司历史平均动态市盈率及行业平均动态市盈率水平）给予公司12个月目标价11.20元。