业绩简评
    公司上半年实现营业收入 307 亿元，同比增长53.7%，净利润36.8 亿元，同比增长24.9%，每股收益0.34 元，基本符合预期。
    经营分析
    盈利水平同比下降 ：上半年公司实现毛利率 37.3%，较11 年同期下降7.7个百分点，但环比11 年下半年仅下降0.5 个百分点；净利率12.1%，同比下降2.8 个百分点，环比下降0.7 个百分点。盈利水平同比降幅较大是由于11 年采取以价换量的销售策略，全年销售均价同比下降6%，而这部分在今年上半年开始结算。11 年下半年至12 年上半年销售均价为10647 元/平米，较11 年全年均价进一步下降6%，预计全年的结算毛利率会低于中报水平。
    结算均价同比下降。公司上半年结算均价为11456 元/平米，同比下降了17.4%，除了受11 年降价促销影响外，结算结构也有所变化，广深区域占比下降5 个百分点，成都区域占比提升6 个百分点。
    上半年销售仍居首位，看好下半年销售前景。上半年年公司实现销售603万平米，625 亿元，同比分别增长6.54%和下降4.74%，销售金额仍居全国房企首位。上半年公司推盘总量约有500 亿元，下半年预计推盘量较上半年增加40%左右，且下半年还有9、10 月等传统销售旺季，我们看好下半年销售前景，预计全年可实现销售1370 亿元，同比增长12.7%。
    拿地谨慎，但储备充足：上半年公司新增项目13 个，新增建筑面积174 万平米，金额38.8 亿元，同比减少59%和67%。新增土地面积69 万平米，同比下降69%，比全国上半年土地成交同比下降44%更显谨慎，但与十大房企拿地同比下降65%趋势相符。 6、7 月份公司拿地较1-5 月明显提速，随着下半年进入供地高峰，公司将有更多拿地机会。报告期末公司有项目储备3435 万平方米，可满足两到三年的开发需求，储备充足不必担心拿地缩减影响公司未来发展。
    开工保守，竣工相对积极：上半年公司新开工468 万平米，竣工244 万平米，同比减少38%和上升128%，分别完成全年计划的35%和28%。按照年初计划，下半年公司需要完成开工860 万平米，竣工646 万平米
    财务安全，业绩锁定：报告期末公司有货币资金470 亿元，较年初增加128 亿元；预收款外资产负债率39%，净负债率22.8%，有息负债率19%，总体财务安全。报告期末公司有预收款1308 亿元，与上半年收入合计为全年预计收入的1.78 倍，全年业绩锁定
    投资建议
    维持 12-13 年每股收益1.02 和1.25 元的盈利预测，动态市盈率为8.6 和7倍，考虑龙头公司的抗风险和提升市场份额能力，维持增持评级。