销售小幅增长 结算增长超预期。公司1-6 月累计实现销售面积602.5万平方米，同比增长6.5%；销售金额  625.4 亿元，同比下降  4.7%。营业收入307.2亿元，净利润  37.3 亿元，同比分别增长  53.7% 和25.1%。实现每股收益0.34元。结算增幅大幅高于销售增幅，超出我们预期。
    业绩锁定性高 结算毛利将持续下降。期末公司尚有1392万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1464亿元，较  2011 年末分别增长  28%  和20%。而报表显示预售账款达1308.6亿元，已锁定我们预测12年全年销售及13年销售70%。但未来将出现销售毛利下降的情况。
    财务状况稳健 下半年拿地速度将有所提升。截止6月末，公司的资产负债率达到78.9%  ，较年初增加1.8 个百分点，主要为预收账款增加影响。扣除预收账款后净负债率为22.8% ，较年初的23.8% 进一步降低。期末手持现金470.1 亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和  203.1 亿元，资金实力较年初进一步增强。公司财务压力较小。良好的资金状况使公司有机会以相对有利的条件获取项目资源。预测公司下半年在拿地方面将较上半年积极。
    总结与投资建议。 作为行业龙头，在达到千亿销售体量级别以后，不断整固以及发展自身，实现强者恒强。预测公司12年——14年EPS分别为1.15元、1.48元和1.70元，当前股价对应PE分别为7.5倍、6倍和5倍，估值吸引，维持公司“推荐”投资评级。