业绩符合预期，毛利继续下滑：公司今日公布2012 年半年报： 2012 年1-6 月完成实现营业收入307.2 亿元，净利润37.3 亿元，同比分别增长53.7%和25.1%，实现EPS 0.34 元。受结算结构、市场调整等影响，公司上半年结算均价为11456 元/平方米，较2011 年同期下降17.4%。公司房地产业务的结算毛利率由去年同期的32.1% 下降至26.5%，减少5.6 个百分点，环比一季度下降4.3 个百分点。  全年1400 亿目标可期：2012 年1-6 月，公司累计实现销售面积602.5 万平方米，同比增长6.5%；销售金额625.4 亿元，同比下降4.7%。销售金额为2011 年全年销售金额的51.4%。
    公司年初留存货值约600 亿，上半年新推约500 亿，按此计算，上半年去化率约57%。下半年公司合计可售约1450 亿（1400 万平），按与上半年同等的去化率计算，预计全年销售金额可达1451 亿。  拿地、新开工有条不紊：截至6 月底，公司实现开工面积468 万平，竣工面积244 万平，完成计划的35%和28%。期内公司新增项目14 个，规划建面约281 万平。7 月后公司明显加快拿地节奏共获取项目6 个，合计建面103 万平米。截至报告期末，公司按权益计算的建筑面积合计3435 万平，可满足未来两到三年的开发需求。  业绩保障度依旧较高：公司期内预收账款达1309 亿元，我们2012 全年营收预测未实现部分的2.2 倍。公司预收账款丰厚，今明两年业绩保障度较高。但全年结算毛利率下滑将无可避免。  维持盈利预测与评级：预计公司2012 年和2013 年EPS 为1.10 元和1.38 元，对应PE 为7.96X 和6.34X，维持公司增持评级。  风险提示：房地产市场调控可能对公司销售和业绩表现产生影