投资逻辑 
    近期我们调研了公司并与董秘王刚先生就行业和公司的发展情况进行了交流。  厨电行业处于成长期，增速受房地产影响较大。厨电保有量远未饱和，城镇的吸油烟机每百户保有量比冰箱小 20 台，农村的差距近 50 台；2011 年油烟机行业出货量不足冰箱的 1/3，成长空间巨大。目前厨电需求以新增为主，由于消费者多在换房时购买厨电产品，房地产销售低迷对厨电行业增速有较大影响。
    综合竞争力不断提升，新品牌和新兴渠道助公司实现逆市增长。“名气”品牌进入中低端市场（占行业销量 50%以上），去年收入 3800万，今明两年的年增速可达 100%，长期目标 10 亿收入；“帝泽”已获工程订单。公司在传统渠道优势进一步巩固，中怡康数据显示，1H12 公司油烟机销量和销售额均排名第一，成功超越方太；新兴渠道如电商发展迅猛，上半年增长 150%；精装修工程渠道尽管低于预期，上半年亦增长 70%。新渠道推动下，公司实现逆势增长，上半年净利润增长 33%，预计全年可达 30%。
    公司未来增速或放缓，但发展空间巨大。厨电产品毛利率高，核心部件技术壁垒不高，因此不能通过延伸产业链降成本并打价格战的方式迅速提高市场份额。2012-2014 年公司能靠新渠道新品牌实现 30%的利润高增长，但长期来看，公司增速或随行业放缓。公司 2011 年油烟机销量约 70 万台，仅占行业出货量的 3.7%，明显低于中怡康口径下的公司销量份额8.8%。说明在非中怡康监测渠道和区域，公司的份额有很大提升空间。在消费升级大趋势下，公司具备品牌优势，管理机制优秀，发展空间巨大。 
    盈利预测及投资建议 
    我们维持前期盈利预测：预计公司 2012-2014 年收入为 19.0、24.5、30.9亿元，增速为 23.9%、28.7%、26.2%；净利润 2.44、3.17、3.96亿元，净利润增速 30.6%、29.7%、25.1%；EPS为 0.954、1.238、1.548元。
    厨卫电器行业需求目前处于新增需求为主的阶段，因此与地产成交是否景气关联度高，尽管房地产调控影响行业需求，公司的“渠道多元化+品牌多元化”战略成功运作带来量升、价涨、利润率提高，未来三年保持 25-30%增速的确定性高，3-12 个月合理估值 20x12PE-18X13PE，即 19.09-22.28元，距离现价还有 6-24%空间，维持“增持”评级。