2012年中期利润增长30.08%,业绩超市场预期。公司对渠道管理方面的高起点、高水平在今年上半年业绩的表现中作用巨大。合理管理渠道、深挖产品内涵，上半年收入较快增长。上半年公司坚持在渠道、产品维度进行多元拓展，使得上半年公司收入增长超20%，显著高于行业。在渠道方面拓展方面，除了原有的KA 卖场仍保持10%的增长外持续拓展网购、工程、专卖店等新兴渠道。其中网购渠道的收入增速在150%左右，工程渠道虽受到房地产低迷的影响，收入增速虽低于此前目标，但预计也在50%以上。产品方面老板在老板、名气、帝泽构筑的品牌梯队逐渐成型，名气品牌的经销商、网点开拓工作顺利，上半年亦实现翻番增长。我们预计帝泽系列下半年有望正式进入终端销售。 
    受益于原材料价格下跌，盈利能力持续增强 毛利率稳中有升。公司开票方式的调整已于2011 年底基本完毕，加上2012年上半年主要原材料钢材价格相比去年同期下降10%左右，因此公司上半年的盈利能力有所提升，毛利率同比提升2.17 个百分点至53.74%。分产品看，油烟机、燃气灶两大产品的毛利率分别提升3.2%和1.75%。充分体现公司中高端策略的优越性，我们预计公司能享有品牌溢价，维持目前的毛利率水平。  公司逆周期增长。受房地产投资下滑影响，装修属性较强的吸油烟机和燃气灶等厨卫家电销售额均出现负增长，在行业不景气的背景下，公司营业收入逆势增长，体现了多品牌、多渠道经营战略下公司卓越的竞争力和强劲的这种势头。  
    募投项目将陆续投产：未来公司ROE 将经历逐步提升的爬坡过程。2011 年公司ROE 为12.38%，相比其他厨卫家电企业20%左右的水平有一定差距。  
    维持谨慎推荐评级。我们谨慎看好未来公司发展前景，预计公司 2012和2013 年的 EPS 分别为 0.80和0.92元，维持谨慎推荐评级。