评论：
    公司行业领先地位稳固，源于公司品牌实力。公司所处的厨卫行业与房地产行业关系紧密，从2011年开始国家的房地产调控政策逐步从紧，在2012年坚持不放松。中怡康数据显示2012年上半年主要的厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜累计销售额、销售量均呈现不同程度的负增长。公司主力产品为吸油烟机，占公司销售收入比例约为60%，根据中怡康数据显示，截至 2012年6月底，公司的吸油烟机零售量
    市场份额为 12.41%，零售额市场份额为18.97%，均位居行业第一，行业领先地位稳固。收入高速增长，多元化功不可没。面对行业的负增长，公司上半年实现了20%的高增长，公司的多元化发
    展战略作出了很大很大贡献。
    在渠道上，保持传统渠道稳定增长的基础上大力扶持新兴渠道建设。在传统渠道上，即使是面临整体 KA渠道上半年厨电产品零增长的情况下，公司仍取得了10%左右的增长。在新兴渠道建设上，稳步推进专卖店建设，上半年新增专卖店200 家左右；大力开拓“工程战略客户”，新增绿地等重量级战略客户；重点扶持电商渠道（包括网络购物与电视购物渠道），开展“以总部为主、优秀代理商为辅”多网点销售模式，实现销售同比增长 150%。
    在品牌上，“老板”、“名气”、“帝泽”三大品牌构筑的立体化品牌体系逐渐成形。“老板”品牌作为公司定位高端的主导品牌，坚持“精湛科技、轻松烹饪”的品牌主张，致力于改善人类的烹饪环境，
    并带领行业健康有序发展。“有爱的饭”系列主题品牌宣传活动，针对不同年龄段人群阅读方式的不同，采取传统媒体和新媒体相结合的方式，大范围差异化开展品牌宣传活动，开启了中国厨电品牌情感营销
    时代。“名气”品牌作为公司定位于大众市场的子品牌，2012 年上半年通过发展经销商、增加网点，实现了翻倍的增长，体现出了良好的发展势头。“帝泽”作为公司引进的定位于顶级地产精装修市场的奢侈品牌，其第一家旗舰店已选址上海新天地，并已显现出迅速切入市场的发展势头。
    毛利率、净利率提升显著。2012年1、2季度毛利率同比分别提升2.5、1.9个百分点，净利率同比分别提升1.5、0.9个百分点。根据中怡康数据显示，公司的零售均价较去年同期有显著提升，这也是公司中高端品牌价值进一步提升的表现，为毛利率提升创造条件。同时公司在行业不景气、加大渠道建设的情况下，销售费用率、管理费用率仍保持在去年同期水平，使得净利率有显著提升。
    盈利预测与投资建议
    多元化品牌和多元化渠道战略将是未来一段时间公司的主要发展战略。公司所在的厨卫电器领域市场集中度很低，设立子品牌差异化运作和收购新品牌都是扩大市场份额的有效方法。同时公司将在大力投资发展吸油烟机、燃气灶、消毒柜三大产品体系的基础上，逐步发展小家电产品线。通过适度的外部资源整合，凭借强力的多元化渠道分销能力和成本控制能力，立足一二级市场，辐射三四级市场，适度进入海外市场。
    我们预计公司2012 年、2013 年eps 为0.96 元、1.21 元，对应PE 为17.98 倍、14.28 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示
    国内经济进一步下滑影响中高端人群的厨卫消费需求。