主要发现
    1 季度业绩实现正增长：公司2012 年1 季度实现营业收入3.55 亿元，同比增长17.24%，实现归属于母公司的净利润4,242 万元，同比增长34.11%，实现每股收益0.17 元。
    新兴渠道建设不断推进：除了传统的KA 以及专卖店外，公司还积极拓展新兴渠道，其中工程渠道和网络渠道上升较快。2011 年新兴渠道收入占比约16%，今年预计可以达到20%-30%。
    传统渠道不断下沉：公司目前主要倚重老板品牌，目前一二级市场占比70%以上。随着名气品牌的扩张，一二级市场的占比可能下降，三四级市场会逐渐上升。公司2012 年全年规划新增300-400 家专卖店。
    引入帝泽奢侈品牌：目前合资公司正在设立过程中，预计2 季度能够完成。帝泽定位奢侈品，预计毛利率将显著高于目前的老板品牌。帝泽目前只走工程精装修渠道。
    募投项目进展顺利：预计油烟机5 月份正式投入生产，现在已经处于试生产阶段；研发中心楼已经建好，预计6-7 月份完工。目前正在进行内部装修；技改项目预计年底之前可以完成。
    主要观点
    公司 2011 年年报以及2012 年1 季度业绩均实现了快速增长。尽管行业增速同比出现下滑，但我们认为，基于公司差异化的产品定位与渠道渗透，公司市场份额能够稳步提升，收入和利润增长将优于行业。同时，公司引入“帝泽”奢侈品牌，形成老板、名气、帝泽“三驾马车”齐头并进的局面，基于帝泽品牌的高毛利以及品牌拉动效应，我们认为公司毛利率将稳中有升。未来3 年，我们预计公司将继续保持收入和利润的快速增长，巩固其行业龙头地位，建议密切关注。