盈利预测与投资评级：毛利提升利润有保障，行业回暖三大品牌同步发力稳增长，维持“增持”。公司产品结构逐步健全，依托龙头地位有望在行业逐步回暖中实现超行业增长；而伴随着原材料价格下降以及高毛利渠道拓展，毛利提升将确保净利稳中有升。我们维持12-14 业绩预测分别为0.93 元、1.14元和1.41 元，目前股价（17.10 元）对应12-14 年PE 分别为18.6 倍、15.1倍和12.2 倍，维持“增持”评级。
    一季度收入增速略有放缓，毛利率提升促净利略超预期。公司12 年Q1 实现总营收3.54 亿元，同比上升17.2%，收入增速略有放缓；公司实现归属于母公司净利润4240 万元，同比增长34%，略高于去年前三季度平均增速，单季EPS 0.17 元，略超我们先前预期（0.16 元）；品类方面，油烟机、灶具增速基本与总收入增速同步，小家电基数较小因此增速较快，而消毒柜增速则略低于其他品类；一季度由于地产调控仍在持续，厨电行业整体依然低迷出现下滑，公司依托较强的品牌与渠道优势获得了高于行业的销量增长，未来行业集中度则有进一步提升空间。
    原材料下降、新兴渠道拓展提升毛利，促销投入致费用率增加。公司Q1 毛利率52.3%，较去年同期提升2.3%，一季度公司产品原材料铜、铝等价格较同比大幅下滑，以及不断推出高毛利新品，成为毛利提升的重要来源；此外，公司电视购物以及网络销售分别增长100%与200%以上，我们预计该部分销售毛利率在70%以上，远高于公司传统渠道产品，同样对毛利提升亦有贡献。在毛利提升促进下，公司季度净利率达到12%，实现淡季业绩不淡；预期随着原材料价格的持续低位以及高毛利渠道贡献占比的增加，公司未来毛利水平将能持续改善。费用方面，由于公司一季度加大广告投入（如投放央视广告等），销售费用率同比上升1.8%,管理费用率同样也略有提升0.8%。
    地产回暖行业景气度回升，期待“De Dietrich”、“老板”、“名气”三线发力。3 月以来，房地产成交逐步回暖，进入二季度厨电传统旺季，行业有望走出低迷。公司与法格集团合资成立的高端品牌“De Dietrich”销售公司将于下半年逐步进驻国内一线城市专攻精装修渠道，而主攻三四线市场的“名气”品牌则在一季度销售同样实现翻番，市场反响较好。公司目前产能无忧，而伴随着产品结构逐步健全，公司将进一步稳固自身的龙头地位，业绩也将稳步提升。公司预告2012 年1-6 月净利润增速在10%-40%之间，维持较高增长。
    股价表现的催化剂：保障房建设加速，房地产交易回暖，新品牌推广超预期。
    核心风险假设：房地产行业持续低迷拖累厨电销售；公司新品市场推广受阻，原材料价格大幅波动。