一、 事件概述
    老板电器（002508）公布12年1季度季报，收入和利润分别同比增长17%和34%。单季度毛利和净利润水平同比分别提升2.5和1.5个百分点。
    二、 分析与判断
    12年1季度毛利和费用率同比均有上升受行业整体需求、1-2月季节性销售、去年同期成本位于高位等因素，公司1季度毛利改善2.5个点的同时，销售费用率和管理费用率也分别提高2个和1个百分点。另由于财务费用保持正收益以及营业外收入大增，公司1季度净利润水平为12%，同比提高1.5个百分点。我们维持前期看法，预计公司的品牌溢价能力、规模效益将帮助公司全年净利润率维持在11-12%的水平。
    帝泽品牌：跟进地产订单，可持续经营理念
    我们了解到，帝泽品牌在上海新天地的专卖店建设进展顺利，近期公司也在为该品牌跟踪北京地产订单，订单获取可能性较大。由于帝泽品牌单套售价较高，我们预计上海专卖店的落成和一个地产订单的获取即可实现该品牌5,000万收入目标。此外，我们认可该品牌在首个运营年度公司对利润贡献不做要求，体现了公司对该品牌长期可持续发展的经营理念。
    12年1季度补贴增厚1季度业绩约12%
    根据公司1月份公告，收到地方财政就企业所得税及增值税环比增长部分的地方财政留存部分奖励608万，成为12年1季度营业外收入690万元的绝对贡献。
    此部分贡献大约增厚公司1季度业绩12%，剔除此补贴因素的净利润增长约为18%，基本符合我们的预期。我们认为，公司1季度营业利润20%的增长仍然处于同行中的较好水平。
    公司预计12年中报同比增长10-40%公司预计12年中期业绩同比增长10-40%，意味着12年2季度同比增长约为0-40%。我们判断，公司的成长性将在二季度继续持；维持前期看法，预计2012年收入增长仍将至少达到25%。未来1-2年公司收入和业绩增长仍然是在同行业中相对最明确的。