1．报告背景：公告2012 年半年度报告
    2012 年1-6 月，公司实现营业收入8.6 亿元，同比增长20.6%。实现净利润1.1 亿元，同比增长32.7%，EPS 0.42 元。
    其中，二季度公司实现收入5 亿元，同比增长23.1%，实现净利润0.64 亿元，同比增长31.9%，EPS 0.20 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）2012 年上半年，烟灶消增长20%，占总收入93%。吸油烟机、灶具和消毒柜三大产品分别实现收入5.2 亿、2.7 亿和0.8 亿元。其中，吸油烟机收入占比56%，同比增长24.3%，是公司业务保持快速、稳健增长的重要来源。灶具收入占公司收入比重29%，同比实现16.3%的增长。消毒柜收入占比9%，受地产调控影响以及产品均价下降影响，收入增速有所放缓，同比增5.6%。
    公司小家电业务维持快速增长，约占公司收入7%左右，同比增长38.2%。其中，电压力煲产品同比增长37.4%，达4300 万元，电烤箱、蒸汽炉等产品，低基数下也实现40%以上快速增长。
    （二）多渠道发力，收入增长超越行业。受地产调控影响，2012 年厨电行业整体需求不旺。公司在良好的约束激励机制下，通过多元化渠道拓展，市场份额持续提升。其中，传统KA 渠道实现10%左右增长；预计专卖店渠道实现收入增长30%左右；来自电子商务渠道收入同比增长150%；受地产调控影响，工程项目规模增速有所减缓，但同比仍实现70%左右的高速增长。
    （三）成本压力减缓，电商渠道占比提升，高盈利水平稳中有升。2012年不锈钢等主要原材料价格相比去年高位有所回落，利好厨电企业缓解成本压力。同时，公司高毛利的电商渠道增长迅猛。2012 年上半年，公司毛利率同比提升2 个百分点，达53.7%。同时，费用率控制良好，上半年实现净利率12.4%，同比提升1.1 个百分点，高盈利水平稳中有升。
    （四）6 月末，公司其他应付款1.4 亿元，相比2011 年末增加163%。
    其中预提销售费用增加体现了公司较为谨慎的会计处理，代理商保证金大幅增加，也体现了代理商对公司下一阶段销售的乐观预期。
    （五）借力资本市场，领先优势扩大。公司2010 年上市后，净资产增长3 倍，规模显著扩大。资金充足，有利于公司进一步发挥品牌、技术和渠道优势。主要竞争对手受预算控制等多方面影响，存在一定发展瑕疵，从目前发展态势看，老板与主要竞争对手差距还将不断拉大。
    3．投资建议
    综合考虑，预计公司2012/2013 年收入分别增长23.9%和27.6%，分别达19 亿、24 亿元。净利润分别为2.5 亿、3.2 亿元，同比增长31.8%和27.7%，约合EPS 0.96 元、1.23 元。目前公司股价对应2012 年估值在18 倍左右，给予”谨慎推荐”评级。
    4．风险提示: 房地产销售恢复低于预期。