兴业银行公布2012年半年度财务报告
    半年报总结：符合我们4月份的预测（见报告《兴业一季报点评:中报的利润同比增速预计在40%》）。2012年上半年净利润172亿，同比40%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比56%、57%、70%。半年报亮点：收入增速超预期，不管是利息收入还是手续费收入；拨备计提相当较充分。半年报不足：不良压力略显，同业收入持续性需观察。
    投资建议：维持在推荐组合，建议继续积极关注。兴业收入增速超我们预期，主要是同业业务和手续费表现强劲；其利润高增长是建立在拨备充分的基础上，业绩扎实。我们预计全年利润增速22%，如果同业业务有新产品，增速在25%以上。继续看好有特色股份行：如兴业银行；继续看好银行股8月份的中报行情，抓住阶段性机会，不可恋战。
    点评： 
    2季度收入增长超预期。2季度净利息收入在高基数上保持增长，环比11%；净息差环比提升11bp，至2.75%。净利息收入超预期主要原因：一是预计贷款收益率维持在高位，存款付息率压力减缓；二是同业业务收入保持增长，高收益同业资产保持稳定，规模上升带来收入增加。
    净手续费环比增长37%，明显超预期；从同比增速来看，增长较快分项是"担保承诺"、"托管业务"和"信托业务"。 "担保承诺"预计与代付业务有关；"托管业务"和"信托业务"得益其与其他金融机构的合作和灵活经营；未来有持续空间。
    上半年同业经营模式分析：1）高收益类余额小幅下降，下半年有压力。2）采取"以量补价"方式增加同业收入。受益权中报余额2100亿，比年初减少700亿，这是利润最厚的同业业务。年初地产类和票据类受益权被叫停，今年新增量很少，主要是融资平台类。从买入返售的久期来看，3-4季度是受益权到期的高峰期，同业收入的持续性需要新产品开发。2）上半年采取"以量补价"方式。上半年，票据类买入返售增加1930亿，资金来源主要是银行同业存款，比年初增加2200亿。票据转贴利润较薄，为保证收益需要数量较大，来源主要是银行同业存款；同时通过期限错配获取利差。
    2季度费用储备有所释放。上半年费用同比35%，2季度成本收入比为22%，2季度费用计提较少。之前报告分析过，公司的"应付职工薪酬"持续上升，有费用储备。下半年，费用压力不大。
    2季度拨备计提充分，拨贷比大幅提升。2季度年化信用成本1.52%，大幅超预期，拨贷比跃升至1.82%。其利润高增长是建立在拨备充分的基础上，业绩扎实。
    不良压力略显。2季度公司不良率0.40%，环比持平，但其是建立在核销5.5亿基础上；不良净生成率0.21%（年化）。同时，逾期贷款上升较快，比年初增加23亿元。关注类环比下降 0.05%，至0.66%。
    核心资本充足率持续上升。2季度末核心为8.36%，环比上升9BP，持续上升；在2季度分红背景下能持续上升，表明其内生补充资本能力较强。
    风险提示：监管趋严。