1H12 归属股东净利润同比增长39.8%、EPS 1.59 元
    兴业银行1H12 归属股东净利润同比增长39.8%至171.0 亿元，今年上半年，贷款和存款余额较年初分别增长7.6%和11.5%，净息差同比扩大41bps 至2.72%，不良贷款余额较年初增长13.3%，不良率0.40%（较年初上升2bps），拨备覆盖率455.95%（较年初上升70.8 个百分点），核心资本充足率和资本充足率分别为8.36%和11.25%。
    二季度净息差环比提升 15bps、下半年见顶回落
    今年上半年，兴业银行净息差同比提高41bps、环比提高9bps，值得注意的是，二季度单季净息差2.79%，环比提升达15bps，优于市场对于年内息差逐季走低的判断，这主要得益于：1）上半年贷款利率上浮力度仍在加强，2）兴业充分发挥同业业务优势，上半年非信贷业务利差有所提升。我们认为，二季度为该行息差的顶点，在货币政策宽松取向确立、有效信贷需求仍不足、利率市场化继续推进的共同作用下，息差将在下半年见顶回落。
    不良率保持稳定、优异业绩支撑大力度拨备计提
    二季度，不良余额环比增长4.3%，不良率稳定在一季度末0.40%的极低水平，关注类余额环比下降2.7%，平台贷无不良、占比继续下降、现金流覆盖比例提升，开发贷资产质量亦保持稳定。同时，该行大幅加强了拨备计提力度，上半年信用成本（未年化）54bps，为08 年以来最高水平，超过了09-11 年全年拨备计提力度，拨备覆盖率达到了455.95%的历史高位，拨贷比亦大幅提升至1.82%（去年末1.46%），我们认为，上半年大幅计提拨备后，存量资产拨备需求基本已全部到位。
    企业金融专业化改革推动成本收入比继续下行
    上半年，成本收入比同比下降4.4 个百分点至24.96%，无论横向还是纵向比较，均属于极低水平，我们认为，该行在今年大力推行的企业金融专业化改革，对其业务拓展、管理水平以及成本控制有明显的正面作用，继续看好兴业银行同业领先的成本控制能力。
    维持“推荐”评级
    我们预测，兴业银行2012-13 年的EPS 分别为2.39、2.81 元，BVPS 分别为13.21、15.79 元，对应8 月9 日收盘价12.70 元动态P/E 分别为5.3、4.5 倍，动态P/B 分别为1.0、0.8 倍。该行在应对利率市场化的准备上领先同业，同时，正在大力推进的企业金融专业化改革，有望为其业务发展带来全新的活力，维持“推荐”评级。