兴业银行公布2012年中报，实现归属于母公司股东的净利润171.02亿元，同比增长39.81%，二季度环比增长6.35%，超出市场预期。   
  业绩增长质量高，为了逐步达标拨贷比，大幅加大了拨备计提，但上半年归属母公司净利润同比仍有39.81%的增长，拨备前利润同比增长高达69.99%。
    利息净收入（+56.17%）贡献47.42%的增长；手续费及佣金净收入（+63.98%）贡献9.24%的增长；成本收入比同比大幅下降4.19个百分点至24.57%，贡献了10.87%的增长；为了逐步达标拨贷比，拨备计提力度加大，信用成本高达1.11%，拉低了28.29%的增长。  累计净息差同比扩大42BP，比一季度扩大6BP，二季度单季度净息差2.72%，比一季度扩大9BP。主要得益于：1、对公业务条线专业化改革和客户结构下沉带来的贷款定价能力的提升，贷款收益率6.86%，比年初提高17BP，新发放对公贷款加权平均基准利率上浮14.12%，比年初提高1.52%个百分点。2、同业资金业务表现出色。  手续费及佣金收入表现优异（+61.86%），尤其是依靠服务提升和新型业务的支付结算类（+84.83%）、托管（+330.72%）、信托（+334.02%）和租赁（174.47%）。  ?对公条线的专业化改革初现成效，对存款的增长、贷款定价提高以及直接融资相关的手续费收入增长促进明显。  不良余额环比温和上升，拨贷比大幅提升。不良余额42.12亿，比一季度增长1.76亿，增幅4.36%，不良率0.40%，与一季度持平，若加上核销的5.46亿，不良余额比一季度增长7.22亿，增幅17.89%，不良率0.45%，环比上升5BP，不良的上升仍属温和。同时由于为了达标拨贷比，大幅计提了拨备，信用成本1.11%，拨贷比达到1.82%，抵御风险的能力更强。  
  维持"推荐"的投资评级。兴业占比最高的非信贷资产配臵，使得其在上市银行中具备一定的差异性，在应对利率市场化挑战中处于相对有利地位，同时各个业务条线的改革持续稳步推进，进一步印证乐其应对竞争和挑战的能力，我们看好其长期发展趋势，中报业绩超预期，估值也具备优势，建议积极关注。考虑定增摊薄后预测12-14年每股盈利为2.34、2.79、3.16元，目标价15元。   
  风险提示：利率市场化、经济超预期下滑