结论与建议： 
    2012 年上半年营收同比下降 2.5%， 净利润同比增长5%， 主要是消费疲软，浙江、福建等地的销售出现较大下滑，现已开始对当地经销商进行梳理整合，效果显现尚需时间。我们预计 2012 年A股 PE为25.1倍、B股PE为 18.4 倍，给予持有的投资建议。
    2012年上半年公司实现营业收入 30.13亿元，同比下降 2.51%，实现归属上市公司股东净利润 9.21 亿元，同比增长5.04%， 实现每股收益 1.34元,符合我们的预期。
    上半年营收下降，主要是受消费疲软，终端销售不旺，同时还有部分进口红酒的冲击。目前公司渠道主要以商超、餐饮为主，餐饮渠道约占一半的销售规模，而公务消费又是餐饮的主流。在三公消费收紧的背景下，终端需求受到一定影响。
    进入 2Q 公司加大对重点市场的投入力度，从 2Q 单季业绩看，公司营收同比增长 10%，净利润同比增长0.79%，与 1Q营收同比下降8.5%的数字相比，销售情况有所改善，但因销售费用率同比增加2.3 个百分点，2Q净利润基本持平。
    从各地区的销售情况看，上半年中西部、江苏、广东等省的销售相对理想，基本可以实现正增长。相对来说，浙江、福建的销售比较差，和当地经销商过小、过乱，产品窜货有关。