1．事件 
    张裕A发布2012年半年报。
2．我们的分析与判断 
    （一）2Q 收入增速回升符合预期，白兰地表现突出 
    2Q12 收入增长 10%，扭转下滑局面。1H12 实现营业总收入30.13 亿元(yoy-2.51%)，利润总额 12.27 亿元(yoy+5.57%)，归属于上市公司股东净利润9.21亿元(yoy+5.04%)，每股收益1.34元。12前两季度分别实现营业收入 19、11 亿元，同比-8.50、10.01%。一季度增速为负部分受到去年同期提价导致高基数影响，考虑到去年二季度基数问题及销售费用的投入，二季度收入增速回升符合趋势预期。
    毛利率同比微增，三项费用率有所下降。 1Q整体毛利率75.84%（+0.09pct）；销售费用率为 27.26%(-0.89pct)，三项费用率合计30.72%(-2.46pct)。 分产品结构来看，主要业务葡萄酒收入下滑，利润率微升；白兰地收入增长较快，毛利率提升幅度亦最大。 
    1H12葡萄酒收入24.29亿元(yoy-5.4%)出现下滑，毛利率略有提升至79.01%(+0.17pct)；白兰地收入 4.85 亿元(yoy+24.63%)出现较大增长，毛利率提升至63.56%(+2.34pct)；香槟、进口酒代理（及保健酒）收入1.93、6.75亿元(yoy+4.67/-36.87%)，毛利率52.8、61.59%(-1.69/+2.33pct)。