事件 
    公司发布中报：上半年实现收入 30.12 亿元，同比下降 2.51%，营业利润 12.2 亿元，同比增长 5.29%；归属上市公司股东的净利润为 9.2 亿元，同比增长 5%，基本每股收益 1.34 元。 
简评 
    二季度收入扭转下滑趋势 
    由于遭遇宏观经济增速放缓和进口酒冲击等原因，一季度公司营业收入下降 8.5%。公司及时意识到整个国产葡萄酒市场拓展遇到阻力，建立葡萄酒、白兰地和进口酒贸易三个独立的酒种体系，同时完善营销体系以及提高网络的运营效率。据我们草根调研：在山东张裕推行全员营销，打破品类的分别，允许销售人员以经销商的进货价销售产品，并以较高的奖励，极大地调动了销售人员的积极性，红酒销售增加明显。单二季度实现营业收入 11 亿元，同比增长 10%，迅速遏制了收入下滑的势头。上半年公司国产葡萄酒收入 24 亿元，同比下降 5%，但白兰地呈现大幅增长24%，达到 4.85 亿元，香槟酒和进口酒代理业务也较快增长。 
    成本控制有效，毛利率小幅上升 
    公司采取的分酒种的预算管理评价体系和经济考核指标控制体系，有效降低了单位生产成本，上半年公司综合毛利率上升0.16%，达到 75.95%。其中白兰地和进口酒贸易上升幅度分别为2.34%和 2.33%，葡萄酒毛利率也上升 0.17%。
    弱势开拓市场，费用率大增 
    二季度公司营销费用大幅增长，单季度营销费用率为 32.13%，同比上升了 2.32 个百分点，导致二季度净利率水平仅为 28.8%，相比一季度下降 2.8 个百分点，拉低了整个上半年的盈利能力，因此净利润增速较一季度下降，但依然维持了 5%的增长。