投资要点： 
    12年中期业绩略低于预期：报告期内公司实现营业收入4.16亿元，同比增长幅度为15.73%；营业利润为0.99亿元，同比增长18.63%；归属上市公司股东的净利润为0.84亿元，同比增长18.99%；基本每股收益为0.47元，较去年同期增长11.90%。 毛利率下降，受累于中药材价格持续上涨：报告期内，公司中成药业务受上半年三七等部分中药材价格持续上涨的影响，营业成本增长明显，毛利率同比下降1.54%；化学药方面则得益于招标价格的提升，毛利率较去年上升1.18%；在两者的影响下，上半年公司药品销售业务的综合毛利率为63.16%，相对于去年同期下降0.36%。 利润增速放缓，华南药业成为最大亮点：上半年，公司净利润同比增长18.63%，增速有所放缓，中成药业务毛利率下滑是主要原因，此外，报告期内公司销售费用同比增加2345万，营业外收入减少618万，也是拖累当期利润增速放缓的重要原因；报告期内，母公司实现净利润0.67亿元，同比增长5.14%，华南药业归属母公司所有者的净利润1711.99万元，同比增长45.47%，成为上半年最大的亮点。 深耕省内，推进营销网络外延：公司以自建营销队伍的方式，在深耕广东省内的基础上逐步加大对省外营销体系建设，报告期内，公司持续优化营销组织机构，保持公司在核心区域、核心领域的市场领导地位，成效显著；在广东省内实现营业收入2.62亿元，比去年同期增长14.01%；省外实现营业收入1.52亿元，同比增长18.18%，省外收入的占比较去年增长了0.83%。 拓宽产品线，涉足冻干粉针剂领域：报告期内，公司公告拟收购广东八达制药以及投资建设冻干粉针剂车间，计划涉足冻干粉针剂领域；此次收购完成后，公司将获得八达制药的药品生产相关资产包括生产设备、专利、许可证等，有利于进一步拓宽产品线范围、丰富产品结构，提升公司竞争力；中报显示，公司拥有8.57亿货币现金，充裕的现金流足以支撑公司实施外延式拓展。 募投项目通过GMP认证，产能释放在即：产能不足一直是困扰公司发展的主要因素，上市募投项目也是志在解决三大核心产品的产能瓶颈问题；今年上半年，公司完成了三大产品改造项目的建设，并顺利通过新版GMP认证，随着该项目的逐步达产，公司主导产品有望实现放量增长。 投资评级：鉴于上半年中药材价格上涨对公司业绩的影响，我们暂调整公司12-14年EPS分别为1.03/1.41/1.78元，考虑到公司产能的释放以及外延式扩张的前景、，维持对公司的 "买入"评级，目标价30.90元。 投资风险：药品价格的宏观控制；中药材价格持续上涨；新药研发风险。