事件回顾： 
    公司公布2011年年报：报告期内公司实现营业收入7.51亿元，同比增长幅度为17.16%；营业利润为1.69亿元，同比增长17.02%；归属上市公司股东的净利润为1.45元，同比增长17.10%；基本每股收益为0.84元，较去年同期增长15.07%。 投资要点： 
    营销网络推进，省外业务增长迅速：我们在之前报告中指出公司以自建营销队伍的方式，在深耕广东省内的基础上逐步加大对省外营销体系建设，随着营销网络的延伸，带动公司广东省外营业收入快速增长；2011年公司在广东省内实现营业收入4.68亿元，比去年同期增长7.14%；广东省外实现营业收入2.78亿元，同比增长37.83%，在主营业务收入中的占比为37.28%，较去年上升5.68个百分点。 高比例研发投入，维持技术优势：2011年公司研发支出3192.93万元，占营业收入比例为4.25%，保持高比例的研发投入，取得丰厚的成果；报告期内公司核心产品众生丸和清热祛湿颗粒获得国家二级中药保护品种的续保批准，同时公司还取得三项专利授权，围绕这两项核心产品形成专利保护，进一步巩固自身技术优势；复方血栓通胶囊技术改造课题获"重大新药创制"科技重大专项子课题立项。 通过技术合作，加快产品开发：公司坚持自主研发与合作研发并重的研发模式，与苏州圣诺及美国Simaomics,Inc.合作开发眼科Ⅰ类新药STP601项目；同时，公司还联合华南新药创制中心与四川大学达成技术合作意向，共同针对QU100、WCH-16、DXZ923等新药项目进行开发，为公司未来的发展奠定基础。 募投项目建设完成，产能即将释放：产能不足一直是困扰公司发展的主要因素，去年募投项目受新版GMP认证的影响，实施进度缓慢是其业绩低于预期的主要原因；目前公司已完成项目的建设工作，预计今年上半年将有望完成GMP认证工作，实现产能的释放。 财务状况良好，现金流充裕：2011年年报显示：公司应收账款受省外市场销售收入增长的影响较大，同比上升46.68%，周转率为10.76，虽较去年有所降低，但仍为安全可控；公司流动比率和速动比率分别为13.95和12.96，具有较强的短期偿债能力；公司拥有8.95亿货币资金，现金流充裕。 投资评级： 
    我们根据公司公布年报，调整公司12-14年EPS分别为1.13/1.45/1.92元（原12-13年分别为1.23元和1.57元），对应的动态市盈率分别为20、16、12倍，考虑到公司产能的释放、以及营销网络外延，维持对公司的 "买入"评级，目标价33.90元。 投资风险： 
    药品价格的宏观控制；扩产低于预期；新药研发风险。