公司公布2012 年中报  2012 年中期公司实现营业收入4.16 亿元，同比增长15.73%， 营业利润9885.49 万元，同比增长18.63%，归母净利润为8395.27 万元，同比增长10.55%，扣非净利润同比增长18.99%。  杂音干扰，横向比较下公司所实现利润增速相当不易  4 月份以来的"毒胶囊"事件对以胶囊产品为主的众生带来的影响还是比较大的，从行业内其他以胶囊剂型为主的企业的业绩情况也能窥探一二，导致新医院开发深度的效果在四个季度之后没能进一步持续体现，特别是省外销售增长仅18.18%。  在4、5 月份非常不利的情况下，母公司中期收入同比增长19.79%，高于去年同期18.05%的同比增速。我们估算复方血栓通胶囊的增长仍旧在20%的水平，众生丸在公司加强基层销售的情况下，增长或可达10%以上。预计下半年在新开发医院以及广东基层医疗机构销售的驱动下，复方血栓通胶囊增速将有望加快，众生丸的增速得以维持，继续构成母公司的主要增长动力。母公司销售费用率由一季度的42.45%降至39.59%，符合我们在一季报点评中的预期。  去年由于同期有570 余万非经常性损益，影响了净利润表观增速，扣非后净利润同比增长18.99%，在毒胶囊的负面影响，以及中药材大幅涨价导致母公司毛利率下滑3.45 个点的不利情况下，横向比较可以看出，公司已经做得相当出色。  子公司盈利能力改善  子公司合并计算中期营业利润同比增速达41.59%，盈利能力显著改善，毛利率46.06%，同比提升5.24 个百分点。公司去年开始引入专业代理进行产品的销售推广，子公司或率先进行了较大力度尝试，因此带来了盈利的显著改善。公司未来将执行自主销售与第三方专业代理并行的销售策略，对于快速提升公司产品的市场覆盖率将有较大帮助。  盈利预测及评级  预计公司2012~2014 年分别为1.00、1.31 和1.65 元，除去已有用途的募集资金现金仍高达7 亿余元，而管理层对医药行业发展有着清晰判断，考虑可能的外延式扩张，以及未来盈利能力向好，继续给予买入评级，12 个月目标价33.0 元。