事件：
    公司于 2012 年7 月31 日公布2012 年中报。2012 年上半年，公司实现营业收入3.14 亿元，同比增加17.48%。其中兽用生物制品实现营业收入1.67 亿元，同比增长18.35%；兽用制剂实现营业收入7932.47 万元，同比增长32.36%；兽用原料药实现营业收入7355.06 万元，同比增长1.12%。公司实现利润总额8591.77 万元，同比增长13.77%；实现归属于母公司的净利润6658.07 万元，同比增长16.83%；对应每股收益0.35 元，同比增长16.85%。
    点评：
    行业增长乏力，业绩略低预期。上半年，畜禽产品价格相比去年出现回落，猪肉和鸡肉价格一直处于回落调整状态，同时，饲料价格节节攀升，养殖成本提高。这两方面因素直接导致养殖企业盈利空间收窄，从而影响到其上游的兽药行业增长乏力。这是公司业绩低于预期的宏观因素。就公司微观层面，其业绩主要受到两个因素拖累：一是国家招标苗在兽用生物制品中的占比（21.33%）下降导致整体毛利率同比降低2.64%，同时，3555.89万元的招标收入同比减少了9.14%；二是今年实施的股权激励增加了期权费用，影响了上半年业绩。
    下半年业绩增长可期。公司在国家招标苗上的收入和盈利减少，正是公司把战略重心逐步移向市场化疫苗的体现，也符合我们之前报告的观点：公司顺应兽药行业发展趋势，处于转型发展期。由于上半年正值国家招标苗集中招标期，公司在这方面的战略转移难免对业绩产生负面影响。但从市场化疫苗的角度看，公司上半年在扣除政府招标苗后的兽用生物制品实现收入13118.16 万元，同比增长28.93%。我们预计，下半年公司在市场化疫苗上的收入占比和增速均有提升。
    此外，公司一系列新产品（如：头孢喹肟制剂、鸡马立克、猪细小病毒、猪瘟ST 细胞苗、黄芪多糖、仔猪微生态产品等）也有望在年内上市，从而推动公司整体业绩的增长。