投资要点  
    中报业绩略低于预期。公司预告12 年中期业绩，1-6 月份归属于母公司净利润同比增长10-20%。其中包括2 月份增加的期权成本568.7 万元，如果扣除此影响，公司业绩同比增长20-30%左右，二季度单季度与一季度业绩相比，利润增幅不大，略低于我们之前的预期。  行业增长乏力，长期看好养殖规模化。由于养殖行业中禽畜产品价格下滑较大，养殖企业盈利空间收窄，目前公司所处动保行业增长乏力。我们长期看好行业，认为养殖规模化拉动兽药的需求，兽药行业因此将有望步入十年黄金发展时期。疫苗由于占养殖成本比重低，药效的稳定性和售后服务完备性是维持客户群体的首要因素，而行业的美誉度则是招徕新兴客户的利器。我们认为，预期公司凭借着有效的研发机制、销售策略和售后服务体系将在争取新客户的同时巩固现有的客户群体，形成良性循环，畅享疫苗尤其是非强免疫苗的确定性成长空间。   财务与估值  小幅下调公司2012-2014 年每股收益至0.73 元（0.80 元）、0.99 元（1.09 元）和1.22（1.33）元，参照可比公司25 倍估值水平，对应目标价18.25 元，维持公司"增持"的投资评级。  风险提示  产品质量风险；突发疫病风险；产品批准文号风险