本报告着重解决一个长久以来困扰投资者的问题：如何正确看待兽药公司的经营模式和成长模式？我们认为兽药公司与人药公司在经营模式上存在显著差异，国内人药公司的业绩成长主要依赖于针对某一治疗领域的单一或几个重磅品种的增长来实现。但我们发现无论国外还是国内动保企业，单一品种占比极低，动保企业主要依赖于针对不同动物的产品线完善和扩张来实现增长，因而错把人药企业的成长模式套用在兽药企业上，找不到判断成长性的合理逻辑是兽药企业长久以来被给予低估值的主要原因。