事件：
    昨晚公司公布2011年年报，报告期内公司实现销售收入5.88亿元，同比增长70.05%，归属于母公司净利润为1.14亿元，同比增长38.23%，实现每股收益为0.77元。预计2012年第一季度归属于母公司净利润同比增长5%-15%。
投资要点：
    市场化疫苗增长迅速，招标苗持续下滑。
    报告期内公司兽用生物制品实现销售收入3.07亿元，同比增长26.26%，其中市场化疫苗收入为2.39亿元，同比增长53.08%，招标苗销售大幅下降21.56%，仅销售6861万元。公司在市场化疫苗领域的优势地位进一步加强，预计未来仍将保持高速增长。
    兽用制剂保持高增长，新增兽用原料药业务。
    2011年公司兽用制剂实现销售1.34亿元，同比增长42.74%，随募投项目的投产，产能瓶颈得以突破，预计未来仍将保持35%左右的速度增长。2011年公司新增兽用原料药业务板块，报告期内实现销售收入1.54亿元，兽用原料药业务目前毛利率较低，仅为8.53%，随着湖北龙翔经营效率的提高，毛利率将不断提高，盈利能力逐渐增强。
    矩阵式销售助推公司快速成长。
    2011年公司进行了销售改革，形成了四纵四横的矩阵式销售模式，通过政府招标、大客户直销、网络经销三种方式建立了覆盖全国的销售网络。公司能够为客户提供预防、诊断、治疗、保健为一体的综合性诊疗方案，通过产品管理实现研发与市场的对接，产品开发更加符合客户需求，保持了瑞普生物营销及服务在行业中的领先地位，促进了公司的快速发展。
    收购瑞普保定大幅提高公司盈利能力。
    2012年3月6日，瑞普生物约定以人民币7000万元收购创海发展持有的瑞普保定25%的股权，收购完成后，瑞普保定将成为公司全资子公司。瑞普保定是公司盈利能力最强的子公司，本次收购将大幅提高公司整体盈利能力。此外公司拟向湖南中岸增资2697万元，增资后公司持有湖南中岸的股权将达到55.66%。此次增资用于湖南中岸的疫苗车间扩建，达产后将大幅提高湖南中岸的盈利能力。
    估值和投资建议。
    考虑到收购瑞普保定对公司的影响，我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.19、1.60、2.09元，对应3月29日收盘价PE分别为18、13、10倍，公司目前的估值较低，长期投资价值凸显，我们维持公司“买入”的投资评级，未来12个月目标价29.10元