本报告导读：
    瑞普生物低PE 收购重要子公司少数股权，将增厚公司业绩。瑞普生物未来3 年将进入高增长期，12-14 年EPS 预测1.01/1.34/1.76 元，增持，目标价28 元。
    投资要点：
    超募资金收购子公司少数股权。瑞普生物公告以超募资金7000 万元收购主要子公司瑞普保定25%少数股东权益，收购完成后，瑞普保定将成为瑞普生物全资子公司。
    瑞普生物通过瑞普保定进入生物制品行业。瑞普生物最初依靠兽用制剂产品起家，其最早的生产实体瑞普天津成立于1998 年，2001 年收购瑞普保定之后，瑞普生物正式进入生物制品领域。
    瑞普保定是公司的主要利润来源。过去5 年瑞普保定一直是瑞普生物最主要的利润来源。上市后随着其他子公司的贡献上升，瑞普保定的利润贡献率有所下降，但仍然最主要的利润贡献主体。瑞普保定是公司主要的生物制品的生产基地。
    低PE 收购增厚业绩，有利于流通股股东。瑞普保定2011 年净利润6000 万元，7000 万元的收购25%权益对应静态PE 为4.67 倍，远低于二级市场交易市盈率，收购后将增厚业绩。
    瑞普生物将进入高增长期。首先，瑞普生物的产品储备、业务架构符合行业趋势；其次随着募投项目达产，产能将大幅提升；第三公司股权激励方案行权条件明显高于市场平均水平，提供长期增长动力。
    增持评级，目标价28 元。我们对瑞普生物2012-14 年EPS 预测为1.01/1.34/1.76 元，目前动态估值为22.6/17.0 倍，我们给予瑞普生物“增持”评级，目标价28 元。