事件：
    公司近日公布2011 年业绩快报。2011 年公司实现营业收入5.88 亿元，同比增加70.05%；实现利润总额1.49 亿元，同比增长25.05%；实现归属于母公司的净利润1.13 亿元，同比增长37.15%，对应每股收益0.76 元。
点评：
    业绩符合预期，制剂业务增长最快。公司2011 年实现每股收益0.76 元，与我们之前预期的0.79 元基本一致。分业务看，兽用制剂实现收入1.30 亿元，同比增长44.05%，在三大业务中增长最快；兽用生物制品实现收入3.07 亿元，同比增长26.12%；兽用原料药实现收入1.51 亿元。我们认为，兽用制剂中的绿色中兽药优势突出，其取代传统化学兽药已成为兽药行业的发展趋势，潜在市场巨大，该业务是公司业绩的新增长点。
    非政府招标业务是发展重心。从销售渠道看，公司在兽用生物制品领域实现政府招标收入6860.85 万元，同比减少21.56%，而非政府招标收入为2.38 亿元，同比增加52.92%。这同我们之前的判断一致，即公司把发展重心移向大客户直销和网络经销，旨在提高产品的市场化水平，以优质品牌立足兽药市场。