投资要点
    瑞普生物发布2012 年中期预增公告，公司上半年归属于上市公司股东净利润同比增长10%-20%，盈利约为6269-6839 万元，折合EPS 分别为0.32-0.35 元。
    公司上半年业绩符合预期。由于今年上半年较去年新增加股权激励期权成本568.7 万元，同时，部分省市政府招标苗价格进一步走低，公司主动放弃部分投标，导致今年上半年政府招标苗收入较去年同期下降约2000 万元，拉低公司整体业绩增速，不过上述因素我们在此前报告及盈利预测中均有充分预期，因此10%-20%的业绩增速符合我们此前预期。
    预计下半年公司业绩将环比提升，上半年业绩增速可能成为未来2-3 年的低点水平。根据以往历史经验，公司季度业绩呈现逐季提升的分布规律。此外，公司猪瘟疫苗主要在上半年集中投招标，因此政府苗收入减少的负面影响在下半年得以消除，下半年业绩主要体现公司市场苗和兽药制剂的增长，从1 季度来看，公司市场苗和制剂收入分别保持60%和28%以上的较快增速，预计下半年公司的猪细小病毒病灭活疫苗、鸡马立克病二价活疫苗及狂犬病灭活苗将推出市场，制剂方面抗菌药倍诺林发力有望成长为千万级品种，保证公司市场化业务的高速增长。
    2013 年公司募投项目完全达产以及家畜及宠物药物新品的开拓保证公司2013 年以后的高速增长态势。
    目前公司募投项目中瑞普保定疫苗项目基本达产，瑞普天津的制剂项目有望于三季度达产，空港疫苗项目于2013 年下半年达产，达产后公司生物制品产能将增加400%，制剂产能翻番。
    预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.75/1.12/1.52 元，对应PE 分别为23.3/15.7/11.6 倍，按30X2012PE计算，目标价22.50 元，维持“买入”评级，积极推荐。