投资要点
    二季度延续增长，业绩基本符合预期:
    2012 年上半年公司实现收入14.82 亿元，同比增长20.15%，归属上市公司股东净利润1.63 亿元，同比增长26.17%，每股收益0.32 元，基本符合我们及市场的预期。公司二季度延续一季度增长势头，收入和净利润分别同比增长23.62%和26.63%，EPS 为0.15 元，与一季度基本持平。
    农药中间体表现突出，医药中间体和贸易平稳：
    上半年公司工业收入同比增长 26.96%至10.28 亿元，而毛利率较低（2.34%）的辅助业务贸易实现收入4.54 亿元，基本与去年同期持平。
    公司工业主要由医药和农药中间体组成，其中优势业务农药中间体由于老产品稳定增长以及新产品较快发展，收入同比增长26.14%至7.61 亿元；医药中间体则平稳发展，上半年收入1.44 亿元，同比减少0.8%。
    产品附加值高，受益原材料下降，毛利率提升:
    公司农药和医药中间体对应药品多处于专利期，附加值较高，价格稳定，而今年以来，原材料化工品价格低迷，使公司上半年毛利率提高3.36 个百分点至28.21%，处于历史较好水平，预计下半年有望维持。
    下半年关注江苏项目，长期增长有保障：
    目前公司增发项目之一江苏联化项目（包括三个农药中间体）已经竣工，完成验收后即可投入生产，为今年下半年增长提供强有力支持。随着明年二季度增发台州项目投产以及山东永恒和辽宁天予潜力发挥，公司长期增长确定性较强。
    维持“推荐”评级：
    略微调整公司盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为0.73 元、1.00 元和1.30元，对应7 月27 日收盘价的PE 分别为25 倍、18 倍和14 倍。公司客户基础良好，业绩增长较明确，维持“推荐”投资评级。
    风险因素：市场竞争加剧、下游需求放缓、募投项目达产时间低于预期。