报告摘要：
    公司是定制生产先锋，领跑精细化工中间体行业
    公司是国内生产精细化工中间体产品的龙头企业之一，主要从事医药、农药和其它精细化工品的生产和定制生产。公司的主要客户群集中为大型跨国农药、医药及综合化工企业，全球前6大农药跨国集团已有5家成为公司的客户。公司过去几年的营业收入复合增长达到22.59%，归属净利复合增长达到40.18%，均达到了高速增长。公司目前已是国内精细化工行业内开展定制生产业务最为成功的企业之一，定制业务收入占比不断提升。
    增发项目一期主要用于医药中间体的生产公司增发一期年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸项目将于今年6月正式投产。考虑到专利到期、替米沙坦替代雷米普利的需求增长以及高血压患病人数增加，淳尼胺的需求缺口在2013年爆发式增长。氟唑菌酸也因适应症的扩大和艾滋病人数的增加，需求缺口打开。
    增发项目二期主要用于农药中间体的生产增发二期年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺项目于明年4月达产后，年均增加的销售收入为57778万元，年均利润总额为12580万元。环丙嘧啶酸是合成兽药环虫腈和除草剂氯酯磺草胺的重要中间体，环虫腈的需求来自替代环丙氨嗪和双氟苯隆以及在农用杀虫剂的推广，氯酯磺草胺的需求来自专利到期。
    公司部分传统产品仍有较大市场空间
    公司传统产品如3,4-二氯苯甲腈及氰氟草酯（XDE）、双磺吡胺、甲磺草胺、氟代甲基吲哚、三甲吡唑酸、碳五联苯醚等仍有巨大市场空间，这也是公司未来业绩朝市场预期的关键因素之一。预测公司2012-2014年全面摊薄EPS 为0.83元、1.15元和1.39元，相应动态市盈率分别为20、15和12倍，估值区间20-22元，维持"强烈推荐"评级。
    风险提示
    增发项目没有如期投产；增发项目产品因专利到期产量大幅增加带来的产品价格下降风险。