投资要点
    公司2012 年第一季度实现营业收入6.59 亿元，同比增长16.08%。一季度毛利达到2.09 亿元，同比增长31.74%。归属母公司净利润达到0.84 亿元，同比增长25.74%。由于公司一季度计提了948 万元的股票期权成本费用，如不考虑此因素，公司一季度归属母公司净利润将同2011 年四季度归属母公司的净利润持平。
    公司努力实行研发创新和工艺改进，实现营业成本下降。同时子公司山东永恒化工以及辽宁天予可以进一步为公司光气化产品和氟化产品提供原料，降低定制产品成本，实现公司成本领先。
    公司2012 年1-6 月份归属母公司净利润同比增长幅度在20%-50%，继续保持高增长，对应每股收益在0.39 元-0.49 元。
    联化科技主要看点： 1）募投项目为未来业绩增长提供有力支撑，江苏联化以及台州联化增发项目在今明两年建成投产，为未来业绩持续高增长提供支撑2）通过收购氟化技术公司、光气厂来不断丰富有机合成技术单元，为提升产品等级以及降低原料成本做好准备。3）“大客户战略”夯实发展基础，目前公司有拥有12 家全球顶级的农药、医药合作伙伴，其中FMC、先正达等农化业务均预期在高基数的基础上实现10%以上的增长，发展势头强劲，为联化科技业务的拓展提供了好的外部环境。
    财务与估值
    在充分考虑2012-2014 年股票期权摊销费用下，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.96、1.23、1.46 元。定制生产商业模式下，公司经营稳健高成长，维持公司买入评级，目标价为27.00 元。
    风险提示
    公司增发项目投产进程晚于预期。