通过近期的交流，我们发现市场对联化科技关键投资逻辑的认识还不是非常清晰，对公司的理解也还存在一些误区。这里我们期望用一两页纸来把我们对联化科技的投资逻辑的认识，对公司的一些理解叙述清楚。当然，一两页纸只能是我们观点的浓缩总结，完整的论证还需要我们后续的深度报告完成。  
  结论：  我们认为联化科技未来3-5年保持30%增长速度没有问题，从中长期看核心收入与净利润还有5倍的空间，而估值尚未反映。预计12年-13年，公司EPS 0.73-1.05元（如果剔除股权激励费用影响，还原回来的业绩0.78-1.08元）。给予"强烈推荐"评级。  
  联化科技的关键投资逻辑：  抛开行业的因素，不论什么行业，如果具备以下三个条件，都会具备持续成长的潜力，具备成为牛股的条件：1、巨大的市场空间；2、公司在这个行业里面具备强大的竞争力；3、强者愈强，趋向集中的行业特征。  首先从市场空间来说，联化科技所从事的定制业务属于CMO（合同制造）的一种。这个市场现有的市场容量达500亿美元，并且面临向中国转移的巨大历史机遇。即便这个市场里面，只是有一部分适合联化科技做，也足够支撑联化科技未来5年的发展没有问题。相对联化11年17.9亿收入（核心业务），空间无疑是巨大的。  第二，通过分析定制业务的商业模式特征与核心竞争要素，我们发现，联化科技具备强大的竞争力。  这个商业模式特点是专利药企业会把一些涉及商业机密的业务交给定制伙伴，这样就需要提出一些特殊要求。1、定制企业不能有自己的品牌、产品，避免跟专利药企业竞争；2、强大的完成能力与效率，定制产品占下游客户成本不算高，如果供应出了问题会影响药企的整个供应链。此外还要高效率。能够在最短的时间完成任务；4、技术，尤其是产业化与放大的技术要好，品质有保障。