12年中期业绩同比增长26.17%，符合市场预期。公司上半年实现营业收入14.82亿元，同比增长20.15%。其中实现工业业务收入10.28亿元，同比增长26.96%，实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比增长26.17%，处于公司一季报预测的20-50%区间范围，相应EPS 0.32元，符合市场预期。
    主营业务和贸易业务稳定增长，毛利率稳步提升。公司持续不断加大研发投入，上半年新产品产出增加；通过市场开拓，原中间体产品销售平稳增长。同时，上半年贸易业务同比增长7.13%。另一层面，上半年大宗化工产品价格同比降幅明显，而且公司通过加强工艺改进和创新，二者共同降低了产品的生产成本，公司医药、农药中间体毛利率有所增长，分别由11年同期31.85%、39.80%提升至37.67%、41.94%，分别提高了5.82%、2.14%。
    期间费用增长46%，相对合理。中期公司期间费用为2.21亿元，费用率为14.9%，相比去年同期1.51亿元和12.3%都有所增长。分项来看，管理费用增长47.8%，主因公司本期提取了股权激励费用及提高了职工薪酬；财务费用增长78.3%，主因公司本期发行了6.5亿元的公司债计息所致；营业费用增长14.7%，小于收入20.15%的增速，表明公司销售管理效率提升。
    公司公开增发项目之农药中间体项目助力下半年快速增长。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长20-50%，我们认为在30%左右。预计下半年业绩增速好于上半年，主要因为公司公开增发投资的“年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”项目的生产装置工程已竣工，目前正加紧完成投产验收工作，预计下半年有望贡献部分业绩。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：我们看好公司定制化生产的商业模式，认为公司作为国内中间体定制龙头，将充分受益国外中间体产能转移带来的机遇。公司在建的医药中间体项目、辽宁天予化工项目、山东平原项目将助力未来的发展，定制化将有效保障产能的消化，实现稳步增长。预计公司2012~2014年EPS分别为0.73元、1.02元、1.26元，目前股价相应2012年PE为24.5X。考虑到公司具有较高成长性，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：投建项目进度低于预期；产能消化低于预期；安全事故风险。