◆事件：
    公司发布2012年中期业绩报告，实现营业收入14.8亿元，同比增长20.15%；其中实现工业业务收入10.28亿元，同比增长26.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比增长26.17%。
    ◆上半年增长主要来自于老产品稳定增长和新产品产出增加
    公司上半年业绩如果不考虑股权激励导致费用的增加，实际净利润同比增长了40%以上，增长主要来自于农药和医药中间体业务收入的增长（现有产品技改扩产以及新产品推出），以及毛利率的提升。上半年，公司积极根据客户及市场需求调整产品结构，目前主要产品多处于上升期，后续持续增长动力充足。同时鉴于公司已和国际主要农药巨头建立长期合作关系（从定制生产向战略联盟努力），有理由相信公司未来将持续获得新产品订单。
    ◆增发项目下半年贡献利润，全部达产将给上市公司带来3年近20%增长
    公司增发项目江苏联化和台州联化产品均为定制产品，销售没有问题，取决于项目进度。其中江苏联化项目进展顺利，已进入验收阶段。台州联化目前也已在加紧建设中，预计13年2季度投产。两个项目全部投产总计将贡献收入10.18亿元，利润总额2.2亿元，净利润预计1.6~1.8亿元，相当于11年净利润的60%，也就是说仅增发项目未来将给上市公司近3年内带来近20%的增长。
    ◆收购项目（山东、辽宁）短期投入为主，为公司中长期布局
    公司前期收购的山东平原永恒化工（55%的股权）目前正在将光气从3000吨扩至2万吨，未来主要给客户定制生产光气相关农药中间体。收购的辽宁阜新天予化工（80.70%的股权，未来的氟化工基地）目前主要是为公司做原材料配套。我们认为，收购项目将提升公司原材料自给率，同时为未来进入氟化和光气相关农药和医药中间体打下基础。
    ◆上半年保持快速增长，盈利能力稳步提升，下半年募投项目贡献业绩，未来三年高增长确定性强，维持"买入"的投资评级。
    公司上半年通过现有产品技改扩产和调整产品结构推出新产品，继续保持快速增长，盈利能力稳步提升。公司12~13年增长一是公司现有项目技改和品种结构调整，二是增发项目江苏联化和台州联化，13年以后的增长看后续与大企业新订单情况，以及山东和辽宁的项目进展，预计公司12~14年业绩为0.74、1.00和1.28元，给予其2012年25-30倍PE，股价合理范围在18.5~22.2元，维持中长期"买入"的投资评级，12个月目标价格22元。