斜沟矿二期及整合煤矿是公司未来产能增长的主要来源
    公司11年原煤产量2943万吨。晋兴斜沟矿二期及整合煤矿将从12年逐步释放产能，预计公司12~14年原煤产量增长率分别为16%、46%、8%。
    公司本部4矿产能基本稳定在1400万吨左右。晋兴斜沟矿一期产能1500万吨在11年已经达产；斜沟矿二期设计产能1500万吨，目前在进行联合试生产，预计全年产量300万吨左右。
    公司参与山西小煤矿整合，整改后保留矿井7座，合计产能540万吨，将从12年起逐步释放。临汾地区整合煤矿6座，合计产能480万吨，。整合矿以焦煤和肥煤为主，盈利能力较强，预计临汾子公司今年能够实现盈利。古交地区整合煤矿1座，产能60万吨，有望在13年贡献产能。
    公司安泽永鑫唐城矿和冀氏矿产能分别为200万吨、500万吨。目前唐城煤矿项目已正式列入国家煤炭工业发展"十二五"发展规划备选项目，预计公司会同时建设唐城矿和冀氏矿，两矿有望于十二五末期贡献产能。
    本部煤价相对坚挺，控制生产成本应对煤价下跌
    公司本部合同煤占比约80%~90%，煤价相对平稳，6月份本部焦精煤市场价1400元/吨，肥精煤1600元/吨（满足一定销售条件会有适当的优惠）；晋兴公司的混煤则基本以秦皇岛市场煤为主，价格跌幅较大，而气精煤目前市场价格在970元/吨左右，气精煤在省内销售较好，预计未来在省内销售的比例将有所提高。
    为减少煤价下跌对公司的影响，西煤集团制定了生产成本控制计划，预计本部全年生产成本降低25元/吨，洗选加工成本降低5元/吨左右。晋兴公司吨煤生产成本在170~180元左右，相对较低，压缩空间较小，但由于产能的增长及管控的加强，预计生产成本也将有所下降。
    两级集团产能超1亿吨，公司外延发展空间广阔西煤集团资源总量92.6亿吨，除上市公司外，尚有在产矿井5座，合计产能2000万吨。而整个山西焦煤集团资源储量在200亿吨以上，原煤生产能力1.4亿吨/年。煤炭资产整体上市是山西省政府工作的目标，公司外延发展空间十分广阔。
    目前，西煤集团的工商登记手续已办理完毕，焦煤集团持有上市公司的54.4%股权将划转至西煤集团，未来随着信达股权问题的解决，集团资产注入工作值得关注。
    盈利预测及投资建议
    预计公司2012~2014年每股收益分别为1.03元、1.24元和1.43元，对应2012~2014年PE分别为15倍、13倍和11倍，公司内生增长主要依靠兴县二期、整合矿及安泽新建矿产能的释放，集团资产注入工作进展较慢，给予"谨慎推荐"的投资评级。