事件：
    公司发布了2012年一季报报告
    报告期内，公司实现营业收入80.62亿元，同比增长7.63%；实现利润总额15.02 亿元，同比增长2.14%；实现归属于上市公司股东的净利润10.17亿元，同比增长0.47%；基本每股收益0.32元，同比增长0.47%；扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率6.95%，同比减少0.65个百分点；每股经营活动产生的现金流量净额0.19元，同比下降60.55%。
点评：
    销售净利率止跌反弹
    去年年底国家对煤炭价格进行管制，随后煤炭价格便出现一波下跌。受此政策影响，报告期内公司营业收入与净利润同比增长率双双下滑。
    在高投入高成本运作时期，面对下游放缓的需求，公司加大内部控制管理，各项成本和费用得到得力控制，销售净利率出现止跌反弹。
    经营活动现金流大幅减少
    报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额60009万元，比上年同期152091万元，减少92082万元，减幅60.54%。公司经营活动现金流量减少的原因主要有：
    1.购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加，达到538288万元，同比增长48.9%。
    2.各项税费大幅增加，达到10.56亿元，同比增长19.59%。
    其中矿资费增加7000万元、可持续发展基金增加602万元、水资费及地方教育费附加等增加4719万元。
    3.人力成本大幅提高，支付给职工以及为职工支付的现金69465万元，同比增长45.04%。
    短期看兴县，未来看永鑫
    2011 年兴县一期1500万吨产能已经全面达产，实现销售收入61.35亿元，净利润13.31亿元。兴县二期1500万吨产能预计在2012 年底全面竣工，这部分新增产量将主要体现在公司2013年报表中。兴县二期煤种主要为1/3 焦煤，洗出率远高于一期的气精煤洗出率，投产后，兴县斜沟矿的盈利能力将进一步提升。目前兴县斜沟矿配套的宁岢瓦铁路扩能改造部分工程已完工，铁路配套问题的逐步解决，将会对未来兴县产能释放提供有力的保障。
    未来公司将与山西永鑫煤焦化有限责任公司共同出资，设立山西安泽西山永鑫煤业有限责任公司，公司控股60%。该煤矿包括唐城煤矿和冀氏煤矿，待项目建成后，预计可增加产能420万吨/年。
    盈利预测与估值
    综合考虑公司未来具体发展情况和下游景气度，我们认为公司各项财务指标有转好迹象，尽管资产注入推进速度较慢，但是短期内兴县二期为公司的增长提供了安全保障。我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为1.05、1.25元。结合行业平均估值水平，我们给予2013年PE的15倍为估值标准，预计6个月目标位为18.7元，并给予“推荐”评级。