西山煤电2012 年1 季度业绩0.32，符合我们全年1.16 的预期。1 季度公司实现营业收入80.6 亿，同比增长7.6%，营业利润15 亿，同比增长1.8%， 净利润11.08 亿元，同比增长2%，归属母公司净利润10.17 亿，同比增长0.47%，实现EPS0.323，同比增长0.47%，符合我们全年EPS1.16 的预期。一季度业绩同比虽然只是略有增长，但公司新管理层做了很好的成本规划， 季度间费用有望相对平稳发生，下半年业绩类似2011 年一样大幅下滑的可能性很小，再加上下半年兴县二期1500 万吨煤矿投产，有望进一步提升公司下半年业绩。  公司综合毛利率下滑1.8 个点至32.6%，1 季度成本费用控制显成效。公司收入增长7.6%主要来自晋兴公司煤炭产量的增加以及今年兴能发电2 期1 季度电厂正常发电（去年同期尚未建成）。公司成本增长10.7%，预计一方面是由于晋兴公司煤炭产量的增加，另一方面是发电量的增加带来原料煤成本的增加以及煤炭生产业务本身材料人工的增长。1 季度公司在管理费用的控制上下了很大的功夫，实现管理费用同比下滑21%，但公司销售费用和财务费用增加较多，主要是因为今年1 季度晋兴公司到港煤增多导致计入销售费用的铁路运费增加所致，财务费用的增长则主要来自晋兴公司。