投资要点：  
      公司是中国炼焦煤行业老牌的龙头企业。公司煤种是主焦煤、肥煤等稀缺炼焦煤， 2011 年公司炼焦精煤销量为1035 万吨，在国内上市煤企中排前列。  受钢铁业低迷影响，炼焦煤价格短期承压，但资源稀缺性决定了炼焦煤的长期景气。钢铁业产量增速及盈利的下滑使炼焦煤价格短期上涨受阻，不过国内炼焦煤长期存在供不应求，海外进口又难以完全逆转供需偏紧状况，资源稀缺促行业长期景气。  公司本部矿井产量稳定在1300 万吨，未来业绩增量贡献还靠稀缺炼焦煤的价格上涨。受钢铁业低迷影响， 2012 年公司炼焦煤价将维持稳定，不过未来随钢铁盈利改善，公司炼焦煤提价空间将重新扩大，从而充分享有稀缺炼焦煤价的长期景气。  公司兴县斜沟矿二期及临汾、古交整合矿是公司未来煤炭产量增长的主要来源。兴县斜沟矿二期（1500 万吨）和临汾、古交整合矿（近500 万吨）将在未来两三年内陆续释放产能，使公司迎来新的产量增长期。而安泽永鑫煤业旗下的唐城煤矿（200 万吨）和冀氏煤矿（500 万吨）则能保障公司煤炭产能在2015 年后的持续增长。  集团公司资产注入空间大，等待注入条件的成熟。除股份公司外，仅西山煤电集团旗下就有东曲矿、官地矿等5 对在产矿井，总产能2000 万吨。不过要想顺利实现注入，还需先解决信达债转股问题和采矿权转增资本金问题这两个主要障碍。  公司电力、焦炭非煤业务盈利能力不佳，未来业绩好转还需等待行业盈利拐点的来临。不过电力盈利出现根本性好转需等待煤电联动机制的完善，而焦炭盈利拐点需等待焦炭整合的持续推进，预计短期内非煤业务仍将难给公司带来太大的净利贡献。  给予公司"推荐"投资评级。预测公司2012～2014 年原煤产量为3240 万吨、3670 万吨和4240 万吨，对应的EPS 为0.98 元、1.11 元和1.29 元。   风险提示：  炼焦煤需求增速放缓；斜沟矿二期及整合矿产能释放低于预期；非煤业务盈利恶化。