事a件ble：_S公um司m上ar半y 年归属于母公司净利润同比下降20-30%，折合每股收益0.23-0.27 元。
    转型阵痛期，业绩低于预期
    2012 年受家电以旧换新等政策退出以及宏观经济影响，家电销售增速大幅下滑，限
    额以上上半年销售仅增3.3%，远低于去年21.5%的水平。二季度虽然出现小幅回暖，但整体复苏力度仍然十分微弱。1）收入方面：受宏观环境影响，公司五一及六月传统空调旺季促销效果不太理想；其次，网购等新兴渠道发展迅速对传统门店有一定冲击；此外，公司继续推进门店结构调整，新开门店更加谨慎，关店力度加大等因素共同导致收入增速放缓。公司线上业务保持快速增长，上半年实现销售52.8 亿元（含税），基本达到预期；2）费用方面：虽然实体人工和租金费用得到一定程度控制，但公司为进一步提升易购市场份额，广告、促销等费用大幅增加；3）毛利率方面：由于实体和线上业务促销力度加大，在一定程度上拉低公司综合毛利率水平。以上因素共同导致公司上半年业绩低于预期。
    我们认为公司正处于转型阵痛期，实体门店收入增速将会逐步回落，精力正逐步由实体向线上转移，这不可避免会对现有业务产生不利影响；而且易购正处于投入阶段，亏损仍将持续，因此，公司短期业绩压力较大，但转型成功有利于长期发展。
    下半年经营展望
    公司将继续推进一二级市场“旗舰店+互联网”策略，大力推进电子商务业务的发展，有效提升一二级市场销售；三四级市场仍将保持较快的开店速度，加快空白区域的覆盖；费用管控方面，在上半年大力度调整店面后，下半年效益将会逐步显现。同时，苏宁易购通过先期较多广告宣传投入，已建立一定的品牌知名度，后续逐步完善物流配送体系建设，优化客户体验，并利用开放平台快速拓展产品品类，全年有望实现销售200 亿元。
    盈利预测及投资建议：苏宁易购在今年加大投入力度，并不断改进IT 系统，新系统上线后，客户体验有望逐步改善，且当前众多垂直网站竞争压力加大也为公司提供了收购机会。公司长期竞争力在于对供应链的整合及物流体系的建设。下调2012-2014 年EPS至：0.55，0.63，0.72（此前0.69，0.82，0.99），目标价9 元，维持“买入”评级。
    风险提示：扩内需执行不利，地产调控政策持续发酵，易购销售低于预期。